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2025 年 8 月 7 日
在五花八門的投資工具中，固定收益產品（如債券）向來是穩健型投資者，特別是為退休做準備的香港投資者的心頭好。它能提供相對穩定的現金流，波動性也普遍低於股票。然而，要在債券市場淘金，只看票面利率 (Coupon Rate) 是遠遠不夠的。要真正全面地評估一隻債券的潛在回報，就必須掌握一個關鍵指標——「到期收益率」（Yield to Maturity，簡稱 YTM）。
🤔 究竟 YTM 是什麼？它和票面利率有何分別？為何說它是衡量債券價值的「照妖鏡」？本文將為你深入淺出地解構 YTM，無論你是透過香港十大證券行還是其他平台進行投資，掌握這個概念都將使你更加得心應手。
要理解 YTM，首先要分清它與票面利率的區別。想像一下：
票面利率 (Coupon Rate)：這就像債券的「官方定價」。它是發行時就已設定好的利率，決定了你每年能收到多少固定利息。例如，一張面值 $1,000、票面利率 5% 的債券，每年會派發 $50 的利息。這個利率在債券的整個生命週期內通常是固定不變的。
到期收益率 (YTM)：這更像是債券的「市場真實回報率」。YTM 是一個動態的概念，它考慮了你買入債券的實際價格、未來所有利息收入，以及到期時取回的本金，最終計算出的一個年化總回報率。
關鍵在於，債券會在二級市場交易，其價格會因市場利率、發行機構的信用狀況及宏觀經濟環境而波動。當你以非票面值（即折價或溢價）買入債券時，你的實際回報率就跟票面利率不同了，而 YTM 正是反映這個真實回報的指標。
YTM 之所以重要，是因為它為投資者提供了三個核心價值，幫助你看穿債券的真實面目：
市場上的債券條款各異，票面利率、到期日和市價千差萬別。單靠票面利率，就好像只看餐廳的招牌菜就決定光顧一樣，容易做出錯誤判斷。YTM 提供了一個統一的標尺，讓你可以在同等基礎上比較不同債券的潛在回報。
舉個例子：
A 債券：票面利率 4%，現價 $950 (折價)，5年後到期。
B 債券：票面利率 6%，現價 $1,050 (溢價)，5年後到期。
乍看之下，B 債券的 6% 票面利率似乎更吸引。但由於 A 債券是折價買入，除了利息外，到期時還能賺取 $50 的資本增值。計算下來，A 債券的 YTM 很可能高於 B 債券。這就是 YTM 的威力所在。
YTM 反映了市場對該債券當前的預期回報。如果你計算出的 YTM 高於你個人要求的最低回報率，或者高於市場上同類風險債券的普遍水平，那麼這隻債券可能被低估，具備投資價值。反之，若 YTM 過低，則可能吸引力不足。許多香港十大證券行的交易平台都會直接顯示YTM，方便投資者快速評估。
YTM 與市場利率走勢息息相關，並且與債券價格呈反向關係。這是一個非常重要的概念！
當市場利率上升 🔼，新發行的債券票息更高，現有舊債券的吸引力下降，其價格便會下跌，從而推高其 YTM。
當市場利率下降 🔽，舊債券的較高票息變得吸引，其價格隨之上升，導致其 YTM 下跌。
理解這一點，有助於你評估未來利率變動對你投資組合的潛在風險。
想了解更多關於債券投資的實際操作和風險管理？以下文章可能對您有幫助：
精確計算 YTM 的公式頗為複雜，它需要找出一個折現率 (r)，讓所有未來現金流（利息和本金）的現值總和等於當前的債券價格。其概念可用以下公式表示：
債券現價 = C/(1+r)¹ + C/(1+r)² + … + (C+FV)/(1+r)ⁿ
其中 C 是每期利息，FV 是面值，n 是期數，r 就是我們要找的 YTM。
💡 幸運的是，我們無需人手計算。現代投資者可以輕鬆利用工具：
財務計算機：專業人士的常用工具。
電子表格軟件 (Excel / Google Sheets)：這是最方便快捷的方法。你只需使用 YIELD 或 RATE 函數。
YIELD 函數 (更精確): =YIELD(交收日, 到期日, 利率, 價格, 贖回價, 頻率, [基楚])
RATE 函數 (估算): =RATE(期數, 每期派息, -現價, 面值)
證券行 App：大部分香港證券行的交易應用程式在顯示債券資訊時，都會自動計算並提供 YTM 數據，省時省力。
讓我們透過一個具體案例，看看 YTM 如何運作。
假設市場上有一張由 ABC 公司發行的債券：
由於買入價 $980 低於面值 $1,000，我們可以預期其 YTM 會高於 6% 的票面利率。因為投資者除了每年收取 $60 利息外，在 5 年後到期時，還能額外賺取 $20 的資本增值 ($1,000 – $980)。
透過 Excel 的 RATE 函數 =RATE(5, 60, -980, 1000) 計算，我們得出 YTM 約為 6.49%。
這個 6.49% 的 YTM 告訴我們：如果你現在以 $980 買入這張債券並持有至到期，且 ABC 公司沒有違約，你預期可獲得的年化總回報率約為 6.49%。這顯然比只看 6% 的票面利率更能反映真實的投資潛力！
總而言之，到期收益率 (YTM) 是衡量與比較債券投資價值的核心指標。它提供了一個遠比票面利率更全面、更真實的回報視角。雖然精確計算可能需要工具輔助，但理解其背後的邏輯、影響因素，以及它如何幫助投資者做出更明智的決策至關重要。下次在分析債券時，切記不要只被表面的票面利率所吸引，深入了解其 YTM，才能更精準地把握固定收益投資的潛力，為你的財富增值保駕護航。
A: 不一定。YTM 是一個「預期」回報率，它的實現基於兩個重要假設：第一，你必須將債券持有至到期日；第二，債券發行機構不會違約，能按時支付所有利息和本金。若你提前賣出債券，或發行機構不幸違約，你的實際回報都可能偏離最初的 YTM。
A: 兩者是明確的「反向關係」。當債券價格上升時，其 YTM 就會下降；反之，當債券價格下跌時，YTM 則會上升。這對於捕捉市場機會至關重要。
A: 香港投資者購買債券的渠道十分多元。主要包括傳統銀行、私人銀行以及日益普及的網上證券行。許多知名的香港十大證券行，如富途證券、盈透證券等，都提供債券交易平台，讓客戶可以直接在線上瀏覽、篩選和買賣不同國家及企業的債券，入場門檻也愈趨大眾化。
A: 除了利率風險（已反映在YTM的波動上），投資者還應關注更多債券風險：
1. 信貸風險/違約風險：發行機構無法償還本息的風險。
2. 流動性風險：想賣出時，市場上沒有足夠買家，導致難以脫手或需折價出售。
3. 再投資風險：當債券到期或被提早贖回後，市場利率可能已經下降，投資者難以找到回報率相近的新投資項目。
4. 通脹風險：債券的固定回報率可能追不上通脹升幅，導致實際購買力下降。
免責聲明：本文內容僅供參考及教學用途，並不構成任何投資建議。投資涉及風險，債券價格可升可跌。在作出任何投資決定前，投資者應考慮自身財務狀況、投資目標、可承受風險程度及其他因素，並尋求獨立的專業意見。本網站及其資訊供應商對任何資料的準確性及完整性概不作出保證，也不會就任何因資料錯漏而導致的損失承擔任何責任。
