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2025 年 9 月 14 日
原油,作為現代工業的「黑色黃金」,其價格波動不僅是交易螢幕上的數字,更深刻影響著香港市民的日常生活——從每日的交通成本到百物價格,無一不與其息息相關。許多投資者密切關注油價走勢,試圖從中捕捉市場脈搏與投資機遇。然而,影響油價因素錯綜複雜,究竟是誰在幕後操控這場全球經濟的大戲？
本文將為您系統性地拆解影響國際油價走勢的七大核心因素,結合權威機構的數據分析,從供給、需求、庫存乃至金融市場等多個維度,為您揭開油價升跌的神秘面紗,助您建立一個更全面的原油投資分析框架。
OPEC (Organization of the Petroleum Exporting Countries),全名為「石油輸出國組織」,是全球油價影響力的核心。截至2025年,該組織由13個成員國組成,其產量佔全球約四成,出口量更佔國際貿易的六成。可以說,OPEC的任何風吹草動,都足以引發全球油市的巨浪。
OPEC的核心目標是透過協調和統一成員國的石油政策,維持油價穩定在一個對產油國有利的水平。他們最主要的武器就是——控制產量。當市場供過於求,油價低迷時,OPEC可能會協議減產以推高價格；反之,若油價過高可能抑制全球經濟,他們也可能增產以平抑價格。
備用產能（Spare Capacity）是OPEC影響油價的另一張王牌。它指的是可以在30天內啟動並持續供應至少90天的額外產能。當備用產能充足時,市場相信即使出現突發供應中斷（如地緣政治衝突）,OPEC也有能力填補缺口,油價因此相對穩定。然而,一旦備用產能降至低水平（例如低於每日200萬桶）,市場的恐慌情緒會升溫,任何供應緊張的謠言都可能導致油價飆升,這在2003-2008年期間表現得淋漓盡致。
儘管OPEC試圖以統一行動影響市場,但「人心不齊」是其永遠的挑戰。減產協議雖對整體有利,但對個別國家而言,趁著高油價偷偷增產,就能賺取更多外匯。這種「囚徒困境」般的博弈,使得OPEC的生產決議有時難以完全落實,從而為油價帶來不確定性。
OPEC以外的產油國,統稱為Non-OPEC。它們佔據了全球石油產量的另外六成,主要生產國包括美國、俄羅斯、加拿大等。與OPEC不同,Non-OPEC國家並非一個統一的決策組織,其產量主要由各國的獨立政策及市場經濟驅動。
這兩大陣營的特性截然不同,它們之間的互動構成了全球原油供給面的主旋律。以下表格清晰地展示了兩者的差異：
| 比較維度 | OPEC | Non-OPEC |
|---|---|---|
| 產量決策權 | 由組織中央協調控制 | 各國獨立決定,受市場驅動 |
| 石油公司性質 | 主要為國有石油公司 | 主要是國際或投資者擁有的石油公司 |
| 生產目標 | 服務國家整體目標（財政收入、就業） | 為股東創造價值,追求利潤最大化 |
| 價格影響力 | 價格制定者（Price Maker） | 通常是價格接受者（Price Taker） |
| 備用產能 | 持有全球絕大部分備用產能 | 備用產能極少 |
| 生產成本 | 普遍較低（資源稟賦優越） | 相對較高（如美國頁岩油、深海石油） |
值得注意的是,近年美國憑藉頁岩油技術革命,產量大幅提升,成為影響全球供給的關鍵變數。當OPEC試圖減產托價時,美國頁岩油生產商可能會因油價上漲而增加產量,從而部分抵銷OPEC的努力。
OECD（經濟合作暨發展組織）主要由北美、歐洲及日本等37個已開發國家組成。這些國家的經濟成熟,工業化程度高,汽車保有量大,因此傳統上是全球最主要的石油消費地區。
對於OECD國家而言,其石油需求對價格的敏感度較高。當油價大幅上漲時,消費者可能會減少非必要的出行,企業也會尋找節能或替代方案,從而抑制石油需求。此外,這些國家積極推動環保政策和新能源發展,長期來看也在逐漸降低對石油的依賴。例如,在2008年金融海嘯和2020年新冠疫情期間,OECD國家的石油消費量均出現了顯著下滑。
如果說OECD是需求的「存量」,那麼以中國、印度為首的Non-OECD國家則是需求的「增量」。這些發展中國家正處於快速工業化和城市化階段,對能源的需求極為旺盛。
與OECD國家不同,Non-OECD國家的石油需求與經濟增長（GDP）高度正相關。當經濟蓬勃發展時,基礎設施建設、製造業生產和居民生活水平提升都會帶動石油消費急劇上升。在過去的十年中,全球石油消費的淨增長幾乎全部來自這些新興市場。因此,中國的經濟數據、印度的發展政策,都成為全球原油投資者必須密切關注的宏觀指標。
原油庫存,可以理解為全球原油市場的「蓄水池」。當產量大於消耗量時,多餘的原油便會進入庫存；反之,則會消耗庫存。庫存水平是衡量市場供需平衡最直接、最敏感的指標。
如果庫存水平持續下降,意味著市場需求強勁或供應不足,這通常會對油價構成上漲壓力。相反,如果庫存意外大幅增加,則表明市場供過於求,油價可能承壓下跌。2020年疫情初期,全球需求驟降導致庫存飆升,儲油設施不堪重負,甚至引發了歷史性的「負油價」事件,這正是庫存影響力的極端體現。
美國能源資訊管理局（EIA）每週公佈的原油庫存數據,是全球交易員高度關注的焦點。該報告的實際數據與市場預期之間的差異,往往會引發油價的短線劇烈波動。
現代原油市場早已超越了單純的實物交易。金融市場的參與,尤其是原油期貨,極大地影響了油價的形成。期貨市場不僅為生產商和消費商提供了對沖風險的工具（例如航空公司買入期貨以鎖定未來的燃油成本）,也吸引了大量投機者和基金參與,他們的交易行為放大了價格的波動。
最後,突發的地緣政治事件是影響油價最不確定的「黑天鵝」因素。主要產油區（如中東）的政治動盪、戰爭、恐怖襲擊或制裁,都可能引發市場對供應中斷的擔憂,從而在短時間內迅速推高油價。歷史上著名的石油危機,如1973年石油禁運、1990年波斯灣戰爭,都曾導致油價瘋漲。
本文提及的眾多數據及圖表,主要來源於美國能源資訊管理局(EIA)。該機構提供持續更新的官方統計數據及未來走勢預測,是研究原油市場的投資者必備的權威資訊來源。您可以直接訪問其官方網站獲取第一手資料。
總括而言,油價的最終走向,是上述七大因素綜合博弈的結果。在不同時期,主導油價的核心因素亦會轉移。它並非一個簡單的「若A則B」的線性關係,而是一個動態、複雜的系統。例如,OPEC宣布減產未必等於油價必然上漲,還需觀察Non-OPEC的反應、全球經濟的健康狀況以及金融市場的情緒。
作為投資者,理解這些背後的驅動因素,並結合人性、政治等多維度思考,才能避免片面的判斷,在變幻莫測的原油市場中,做出更為明智的決策。
OPEC+ 是在OPEC成員國的基礎上,額外加入了以俄羅斯為首的10個非OPEC產油國所形成的更廣泛聯盟。這個聯盟的誕生,是為了更有效地協調全球石油供應,以應對美國頁岩油崛起等市場變化。OPEC+的決策對全球油市的影響力比單純的OPEC更大。
主要有兩個原因：首先,國際原油以美元定價,當美元貶值時,使用其他貨幣的國家購買原油的成本降低,會刺激需求,從而推高油價。其次,對產油國而言,美元貶值意味著其石油收入的實際購買力下降,它們可能有動機提高油價以彌補損失。
美國的頁岩油革命極大地改變了全球能源格局。它使得美國從全球最大的石油進口國轉變為主要出口國之一,打破了OPEC對供給的壟斷。頁岩油的生產彈性較大,當油價上漲到其開採成本之上時,產量會迅速增加,這在一定程度上為油價設置了「軟上限」,抑制了油價的過度飆升。
普通投資者可以透過多種方式參與原油市場,常見的包括：購買石油公司的股票（如中石油、埃克森美孚）、投資原油ETF（追蹤油價或石油股指數的基金）、或透過差價合約(CFD)及期貨進行交易。每種方式的風險和複雜程度不同,投資前應充分了解並評估自身風險承受能力。
不一定。地緣政治衝突是否推高油價,關鍵在於衝突是否實質性地影響了主要產油區的石油生產或運輸路線。如果衝突發生在非主要產油區,或市場認為其對供應的威脅有限,油價可能僅出現短暫的膝跳式反應,甚至不受影響。此外,全球經濟狀況、庫存水平等其他因素也會共同作用。
*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。
