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高盛近日發布了一份關於2022年美國供應鏈問題、工資增長與通貨膨脹的分析報告。華爾街見聞稍早報道過：高盛在連續三次下調對美國的GDP增長相關預期後（將今年的美國GDP預期增速降至5.7%，今年失業率預期從4.1%升至4.2%），同時又上調了對美國核心PCE的預期，其預計，美國的核心PCE指數將在今年年底達到3.75%，而在2022年年底回落至2%。
高盛認為，關於 2022 年通脹前景，涉及到兩個最重要的問題：
1、全球供應鏈是否會恢覆到足以讓商品價格正常化的程度；
2、工資增長是否會在失業救濟金到期後停止加速。
基於這兩個關鍵問題，高盛進行了假設分析並給出了相關預計。
1、到 2021 年底，持續的供應鏈中斷將使耐用品價格進一步高於疫情前的趨勢，到 12 月，核心PCE通脹率將會推高至 4.25%；但隨著供應問題的逐步解決，將在 2022 年底扭轉高於平均趨勢的 30% 左右的偏離，相當於對同比核心 PCE 通脹率下降 185 個基點。
2、假設低薪工作的工資增長放緩，但勞動力市場收緊，這將促使明年整體工資增長穩定在 3.75%。於此，可以預測，核心PCE 通脹率將在 2022 年底降至 2.0%。
高盛表示，廣泛的通脹結果是合理的。明年對今年耐用品價格異常大幅上漲的回報程度將產生特別大的影響。相較其預測基準，這些類別中的價格水平回升幅度適中，再加上工資增長略有放緩，可能會從 2022 年底的核心 PCE 通脹中再減去 0.25 個百分點，而如果沒有回落的話，加上更強勁的工資增長可能會增加至少 0.5 個百分點，並且在供應受限的耐用品類別會增加更多。
高盛主要分析的是因疫情限制導致價格遠高於疫情前的商品（主要是汽車等耐用品），以此來預測供應鏈中斷對通脹前景的影響。
受限耐用品對核心PCE通脹的總體貢獻率，將從現在的105個基點上升到2021 年底的 115 個基點；到 2022 年底，隨著需求從極高水平放緩，供應中斷得到緩解，庫存逐步重建，某些商品的價格水平將部分恢覆到疫情前的趨勢。這意味著從 2021 年底到 2022 年核心通脹率將下降 70 個基點。
高盛同時解釋了本次報告中的分析與之前的報告的主要的變化在於，目前供應鏈危機在其至 2021 年年底將會持續存在，主要是由於亞洲遭受的新冠疫情變體的溢出效應造成。
同時，其對於價格水平回歸的預測因品類而異，取決於供需前景以及不同商品定價的靈活程度。
高盛預計，二手車價格將在 2022 年大幅回歸大流行前的價格趨勢，因為一旦新車更容易獲得，消費者不太可能為二手車支付可比的價格。而對於新車和電器等商品，預計到 2022 年底，大部分將會恢覆正常的折扣活動，從而導致迄今為止由於促銷價格降低而導致的高於趨勢的通脹逆轉。同時，高盛預計消費電子產品價格將溫和回升，因為需求可能會放緩，價格趨於靈活，一些折扣相應恢覆。不過高盛提醒，電子產品的價格回升是溫和的，因為目前芯片和其他投入品的較高成本可能尚未完全轉嫁給消費者。
而對於增加的失業救濟金已經到期，工資增長是否會停止加速的問題，高盛表示有好有壞，喜憂參半。
從圖表看，調整後的工資跟蹤指標比去年增長了 3.7%，與上一個周期相比較高，但考慮到生產率增長，仍與單位勞動力成本增長約 2% 保持一致。但是，低工資工人的工資增長在第二季度和第三季度加速後，同比增長 6% ，導致餐館等類別的通脹高於正常水平。
下圖即為高盛對 2022 年底核心 PCE 通脹的不同情況下的情景分析。2022 年底核心 PCE 通脹率 2.0% 的基線預測即是在溫和物價水平回歸和 3.75% 的工資增長兩個假設下的，隨著勞動力市場收緊，低端的減速大致被其他地方的小幅加速所抵消。
