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2025 年 4 月 21 日
最近更新：2025 年 4 月 21 日
摩根士丹利（Morgan Stanley）與瑞銀（UBS）先後下調 2025 年中國 GDP 增長預測，分別至 4.2% 與 3.4%，市場對中國經濟前景的擔憂進一步升溫。在全球經濟放緩、美國加徵關稅、內需疲弱與房地產低迷等多重因素夾擊下，中國經濟正面臨前所未有的雙重壓力。面對此局勢，市場高度關注預期中的大規模刺激政策能否有效提振信心，並重燃經濟動能。
根據經濟合作與發展組織（OECD）最新預測，2025 年全球經濟增長將從 2024 年預測的 3.2% 進一步下降至 3.0%，反映主要經濟體在貿易保護主義抬頭下的增長乏力。對中國而言，美國政府近期宣布對部分中國商品加徵高達 145% 關稅，對出口構成重大打擊，預計中國對美出口將萎縮多達 20%。
此外，地緣政治緊張、供應鏈不穩、氣候風險日增，進一步限制中國製造業的復甦進程。儘管中國積極推進市場多元化戰略，加強與東盟及其他新興市場貿易往來，但短期內仍難完全抵消對美出口下滑所帶來的衝擊。
除了外部環境惡化，國內經濟疲弱同樣對中國 GDP 構成挑戰。2024 年社會消費品零售總額年增僅 3.5%，遠低於疫情前水平，反映居民消費信心依然薄弱。同時，房地產市場持續下滑，全年新建商品房銷售額下降 17.9%，龐大庫存與城鎮化減速進一步抑制市場活力。
結構性問題亦日益突顯。地方政府債務高企，導致基礎建設投資空間受限。2024 年全國土地出讓收入下滑 16%，部分城市甚至超過 30%，大幅削弱地方財政彈性，限制了擴張性財政政策的效果。此外，人口老齡化與勞動力參與率下降的長期趨勢，亦在削弱中國 GDP 的潛在增長率。
儘管當局推行「以舊換新」、「消費補貼」等刺激措施，但目前觀察效果有限，市場普遍認為更有力的改革與精準政策將是支撐中國 GDP 的關鍵。
【延伸閱讀】
國際主要投行對中國 GDP 的增長預測出現分歧。摩根士丹利將 2025 年中國 GDP 增長預測由 4.5% 調降至 4.2%，但仍預期中國政府將於下半年推 出1 至 1.5 萬億元人民幣的刺激計劃，聚焦基建與綠色能源，以穩住經濟基本面。該行認為，若美國最終調整關稅稅率至 34%，將有助於修復部分市場信心。
瑞銀則持更悲觀看法，預測中國 GDP 僅增長 3.4%，並警告對美出口可能銳減三分之二，成為市場上最為保守的聲音。高盛與花旗分別預測為 4% 及 4.2%，同樣顯示對中國內需疲弱與貿易前景的不安。
不過，貝萊德（BlackRock）與富達（Fidelity）則相對樂觀，認為政策支撐與流動性寬鬆將推動股市與債市回穩，並看好消費與科技板塊成長動能。值得注意的是，投資者明顯轉向防禦性資產，銀行、公用事業等板塊受關注程度提升，顯示市場偏好風險較低標的。
總結當前形勢，中國 GDP 面臨的挑戰顯而易見，短期內難以憑單一措施逆轉頹勢。但若政府能推出針對性強、結構完善的改革措施，如加快數位化轉型、促進高端製造與綠色經濟發展，將有助於提升長期潛在增長率。
此外，在內需仍待復甦之際，提升居民收入預期與改善消費環境，亦將是穩定中國 GDP 不可或缺的一環。對於投資者而言，當前市場環境仍高度不確定，需審慎評估風險與機遇，靈活配置資產，關注政策導向與基本面變化，方能掌握長線回報。
