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2026 年 2 月 6 日
「對沖」一詞在香港的語境中，擁有兩種截然不同但同樣重要的含義。一方面，它是金融市場中一種核心的投資避險策略，旨在降低資產組合的潛在風險；另一方面，它關乎全港打工仔福祉的強積金對沖機制。無論您是尋求資產增值的投資者，還是關心自身權益的僱員，透徹理解對沖意思都至關重要。本文將為您系統化拆解這兩個概念，涵蓋金融對沖的實際操作，並深入解析自2025年5月1日生效的取消強積金對沖新政策，助您全面掌握其影響與應對方案。
對於初次接觸「對沖」的人來說，很容易將金融投資與勞工法例的概念混淆。以下我們將清晰界定兩者的區別。
在金融世界，對沖 (Hedging) 是一種旨在降低投資風險的策略。其核心邏輯是，為一項可能面臨虧損風險的投資，建立另一項相關但走勢相反的投資倉位。當原有投資因市場波動而虧損時，對沖倉位產生的利潤可以彌補部分甚至全部損失，從而起到「保險」的作用。
舉例說明：假設您持有大量某香港藍籌股，擔心未來股市可能下跌。您可以賣出對應數量的恒生指數期貨合約。如果股市真的下跌，您的股票組合價值會減少，但賣出的期貨合約會因為指數下跌而獲利，這份利潤就能抵銷股票的部分虧損。
值得注意的是，對沖的主要目的在於規避和降低風險，而非最大化回報。進行對沖往往需要付出成本（例如交易費用或放棄部分潛在收益），是一種保障資產穩定性的防禦性操作。想深入了解全面的投資風險管理技巧，可以參考相關文章。
這是香港《僱傭條例》下一個極具本地特色的概念。強積金對沖機制（MPF Offsetting Arrangement）允許僱主在支付遣散費（Severance Payment）或長期服務金（Long Service Payment）時，使用其為僱員所作的強積金強制性供款及累算權益來抵銷應付的金額。
簡單來說，這意味著僱主可以從自己的供款部分「取回」資金，用以支付法例規定的遣散費或長服金，從而減少了僱主的現金支出。然而，這也直接導致僱員的退休儲蓄總額減少，長久以來引發社會廣泛爭議。要全面理解此機制的背景，可先了解強積金（MPF）制度的整體框架。
了解了金融對沖的理念後，我們來看看市場上有哪些常用工具可以實現對沖目的。
金融市場提供了多種衍生工具，讓投資者可以靈活地執行對沖策略。以下是三種主流的對沖工具：
| 對沖工具 | 運作原理 | 優點 | 缺點 |
|---|---|---|---|
| 期貨合約 (Futures) | 標準化的法律協議，在未來特定時間以預定價格買賣某項資產。投資者可通過賣出期貨來對沖現貨資產的下跌風險。 | 高槓桿、流動性高、交易成本相對較低。 | 合約規模固定，靈活性較低；存在保證金追繳風險。 |
| 期權合約 (Options) | 賦予持有者在未來特定時間以特定價格買入（認購期權）或賣出（認沽期權）某項資產的「權利」，而非義務。買入認沽期權是對沖資產下跌的常用方法。 | 風險有限（最大虧損為期權金）、策略靈活多樣。 | 期權金成本較高，涉及時間價值損耗。 |
| 差價合約 (CFD) | 一種金融衍生品，允許交易者就標的資產的開倉與平倉價格差異進行投機，而無需實際擁有該資產。可輕易建立空頭倉位對沖多頭風險。 | 入場門檻低、交易品種廣泛（外匯、股票、商品）、槓桿靈活。 | 點差成本較高，隔夜利息可能侵蝕利潤，需要選擇信譽良好的交易平台。 |
情境一：對沖香港股票組合
情境二：對沖外匯風險
金融衍生工具通常具備高槓桿特性，雖然能有效對沖風險，但若操作不當或市場走勢判斷錯誤，也可能導致巨大損失。投資者在使用前必須充分了解其運作機制和潛在風險。
對於香港的僱員和僱主而言，近年最重要的勞工法例變革莫過於取消強積金對沖。此項政策已於2025年5月1日正式實施，深刻影響著每一位打工仔的退休保障。
取消對沖的主要目標是加強強積金制度的退休保障功能。過去，對沖機制令大量僱員的退休金在其非自願離職時被「沖走」，削弱了強積金作為長期儲蓄的初衷。據統計，多年來被對沖的總金額高達數百億港元。因此，政府決定取消此安排，確保僱主的供款能真正用於僱員的退休生活。
新方案的核心是劃線「分界」，以2025年5月1日為「轉制日」：
遣散費和長期服務金的計算公式本身沒有改變，改變的是可用於抵銷的資金來源。計算方式仍然是：
(最後一個月工資 x 2/3) x 服務年資
（*註：計算上限為月薪 HK$22,500 的三分之二，即 HK$15,000）
假設一名僱員A先生，月薪為 HK$21,000，他於2020年5月1日入職，並於2028年4月30日被解僱，總服務年資為8年。
1. 計算總長期服務金：
HK$14,000 (即 21,000 x 2/3) x 8年 = HK$112,000
2. 劃分兩部分款項：
3. 僱主支付方式：
總括而言，「對沖」在香港是一個具有雙重意義的詞彙。在投資層面，它是一種精密的風險管理工具，幫助投資者在波動的市場中保護資產。在社會民生層面，強積金對沖的取消則是完善退休保障制度的關鍵一步。無論您是哪一個角色的持份者，深入理解對沖的真正意思，都能助您在財務規劃和權益保障上，作出更明智的決策。
兩者是完全不同的概念。對沖是為了「降低風險」，通過建立相反倉位來保護現有頭寸，通常需要接受較低的回報潛力以換取安全性。而套利是為了「賺取無風險利潤」，利用同一資產在不同市場的瞬間價格差異，通過同時買入和賣出操作來鎖定利潤，其核心是發現並利用市場的無效率。
沒有。取消強積金對沖的安排不設追溯期。這意味著在「轉制日」（2025年5月1日）之前員工的服務年資所產生的遣散費或長期服務金，僱主仍然可以依法使用其強積金供款的累算權益進行對沖。只有轉制日之後的服務年資才受到不可對沖的新規保障。
不能。對沖並非萬無一失的保險箱。一個完美的對沖（即完全消除風險）在現實中極為罕見。對沖策略本身可能面臨基差風險（對沖工具與被對沖資產價格變動不完全一致）、對手方風險（交易對手無法履行合約）以及執行成本。它旨在「管理」和「減輕」可預見的特定風險，而不是消除所有不確定性。
*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。
