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2026 年 2 月 6 日
在投資世界中，「對沖基金」（Hedge Fund）總帶有一層神秘面紗，被視為富豪與頂級機構的專屬遊樂場。究竟對沖基金是什麼？它如何做到不論牛市熊市都有機會獲利？對於普遍投資者而言，這扇大門是否遙不可及？本文將為您提供一份詳盡的 Hedge Fund 教學，從核心定義、運作模式，到深入剖析其複雜的對沖基金投資策略，並釐清在香港投資的門檻與風險，讓您一次過全面掌握這個頂級投資工具的真實面貌。
對沖基金，又常被稱為「避險基金」，但這個名字其實略帶誤導性。要真正理解它，我們需要拆解其定義、目標以及與其他基金的分別。
對沖基金本質上是一種私人集體投資計劃（Private Investment Partnership）。它向少數高資產淨值的個人或機構投資者募集資金，並由專業的基金經理團隊負責管理。與一般我們熟知的互惠基金不同，對沖基金的核心目標並非「跑贏大市」（相對回報），而是追求「絕對回報」（Absolute Return）。
換言之，無論市場是上漲、下跌還是盤整，對沖基金經理都會運用極其靈活和複雜的投資策略，力求為投資者賺取正回報。它們的工具箱遠比傳統基金豐富，可以廣泛使用金融衍生工具、槓桿借貸、沽空（Short Selling）等手段來放大潛在收益或對沖風險。
「對沖」（Hedge）一詞源於1949年由社會學家 Alfred Winslow Jones 創立的第一隻對沖基金。他當時的策略是「買入」他認為被低估的股票，同時「沽空」他認為被高估的股票，藉此「對沖」掉市場整體的系統性風險，專注於選股能力帶來的超額回報。這種「長短倉」策略至今仍是許多對沖基金的基礎。
然而，時至今日，「對沖基金」的內涵已遠超單純的避險。現代的對沖基金更著重於利用市場的無效性（Inefficiencies）和各種機會來套利，其操作往往更具侵略性，風險也可能更高。因此，將它理解為「採用對沖等多元策略追求絕對回報的基金」會更為準確。
為了更清晰地定位對沖基金，以下我們透過表格將其與香港投資者較為熟悉的互惠基金及私募基金（Private Equity）進行橫向比較：
| 比較項目 | 對沖基金 (Hedge Fund) | 互惠基金 (Mutual Fund) | 私募基金 (Private Equity, PE) |
|---|---|---|---|
| 投資目標 | 追求絕對回報 | 追求相對回報（跑贏指數） | 長期資本增值 |
| 投資對象 | 僅限專業投資者/機構 | 向公眾開放 | 僅限專業投資者/機構 |
| 監管程度 | 較低，豁免於大部分證券法規 | 受證監會（SFC）嚴格監管 | 較低，屬私人協商 |
| 投資策略 | 極度靈活，可使用槓桿、沽空、衍生品 | 較為保守，通常僅限於做多股票/債券 | 收購公司股權，參與經營管理 |
| 流動性 | 較低，設有鎖定期（Lock-up Period） | 高，通常每日可贖回 | 極低，投資期可長達10年以上 |
| 收費結構 | 「2/20」結構（2%管理費+20%表現費） | 主要為管理費（約1-2%） | 類似對沖基金的「2/20」結構 |
| 透明度 | 低，無需公開披露持倉 | 高，需定期公布持倉及資產淨值 | 極低，僅向投資者披露 |
對沖基金的成功關鍵在於其多元且不受限制的投資策略。基金經理會根據自身的專業領域和市場判斷，採用不同的策略組合來實現絕對回報。以下是四種最主流的投資策略：
這是最經典、最常見的對沖基金策略。基金經理會同時建立「長倉」（買入）和「短倉」（沽空）。
這種策略的優勢在於，無論市場升跌，只要選股準確（即買中的升幅大於沽空的跌幅），基金都有可能獲利，同時短倉也能在跌市中對沖部分長倉的損失。
採用此策略的基金經理著眼於全球宏觀經濟趨勢，對各國的利率、匯率、通脹、貨幣政策、地緣政治等因素進行自上而下的分析和預測，然後在相關的股票、債券、貨幣及商品市場進行大規模的定向押注。金融大鱷喬治·索羅斯（George Soros）在1992年狙擊英鎊就是環球宏觀策略的經典案例。
此策略專注於從特定的公司事件中獲利。這些事件包括：
這種策略旨在利用相關聯資產之間微小的定價偏差來獲利，風險相對較低，通常需要運用槓桿來放大收益。常見例子包括：
值得注意的是，許多大型對沖基金會同時採用多種策略（Multi-Strategy），根據市場環境的變化靈活調配資金，以捕捉不同來源的回報機會並分散風險。
作為一種高門檻的投資工具，對沖基金的吸引力與風險並存。
投資對沖基金並非穩賺不賠，其獨特的結構和策略帶來了幾項重大風險，投資者在參與前必須審慎評估。
由於其高風險和複雜性，對沖基金在全球範圍內都受到嚴格的銷售限制，香港也不例外。普通散戶投資者無法在銀行或證券行輕易買到對沖基金。
根據香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）的規定，只有符合「專業投資者」（Professional Investor, PI）資格的人士才能投資於對沖基金。對個人投資者而言，主要門檻是：
證明擁有價值不少於800萬港元（或等值外幣）的投資組合。
此舉旨在確保投資者具備足夠的財力來承受潛在的重大虧損，並擁有相應的投資知識和風險認知能力。相關的具體規定，可參考權威機構 香港證監會 (SFC) 的官方指引。
對於已具備「專業投資者」資格的人士，可以透過以下幾個主要渠道接觸和投資對沖基金：
對於未達到專業投資者門檻，但又希望涉獵另類投資的投資者，可以考慮一些受監管、更具流動性的上市另類ETF，它們可能追踪某些對沖基金策略指數，但風險和結構與直接投資對沖基金截然不同。
總括而言，「對沖基金是什麼」這個問題的答案是：它是一種專為成熟投資者設計的、高度靈活、以追求絕對回報為目標的精密投資工具。它打破了傳統投資的束縛，能夠運用槓桿、沽空等多種武器在複雜多變的市場中尋找獲利機會。然而，這種自由和潛力是以高風險、高費用和低透明度為代價的。對於香港投資者來說，在考慮這種另類投資前，必須先客觀評估自己是否符合「專業投資者」的嚴格資格，並對其潛在的巨大風險有著清醒和深刻的認識。
對沖基金普遍採用「2/20收費結構」。這代表基金公司每年會收取基金總資產的2%作為「管理費」（Management Fee），無論基金表現如何。此外，如果基金賺錢，基金經理還可以提取利潤的20%作為「表現費」（Performance Fee）。這種結構旨在激勵基金經理創造更高回報，但同時也推高了投資者的總成本。
絕對不是。這是一個極大的誤解。雖然對沖基金的目標是在任何市況下都賺錢，但歷史上不乏大型對沖基金因策略失敗、市場黑天鵝事件或過度使用槓桿而錄得巨額虧損甚至倒閉的案例。例如1998年，由諾貝爾經濟學獎得主主理的長期資本管理公司（LTCM）就因過度槓桿押注俄羅斯債券而幾乎引發全球金融危機。因此，高回報預期必然伴隨著高風險。
歷史上有許多成功的對沖基金案例，它們的創始人也成為了投資界的傳奇人物。例如：
*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。
