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2025 年 8 月 8 日
在投資世界中，您或許經常聽到「孖展」這個詞，它既是快速致富的神話，也是潛在的財務陷阱。不少投資者憑藉孖展在牛市中獲得豐厚回報，但亦有人因市場逆轉而損失慘重。究竟孖展是什麼？簡單來說，孖展（Margin Trading）就是「借錢買股票」，是一種股票融資工具，讓您能用較少的本金，撬動更大的投資規模。📈
這種操作的魅力在於「槓桿效應」。然而，槓桿是一把鋒利的雙面刃，它在放大潛在利潤的同時，也同等倍數地放大了虧損風險。特別是在波動的市況下，若對股票孖展的風險認知不足，後果可能相當嚴重。本文將為您全面剖析孖展的運作原理、潛在風險、成本計算及實戰策略，助您在使用這個強大工具前，做好萬全準備。
要理解孖展，首先要明白其核心——槓桿。當您在證券行或銀行開設孖展戶口（Margin Account）後，您存入的資金便成為「保證金」（Margin）。證券行會根據您的保證金和所選股票，提供一定比例的融資額度給您。
情境模擬：
假設您有 10 萬港元本金，並看好某隻藍籌股。透過現金戶口，您最多只能買入價值 10 萬的股票。但如果使用孖展戶口，證券行可能提供 1 倍的槓桿（即借給您 10 萬），讓您能動用總共 20 萬的資金去投資。
💡 這意味著，如果股價上升 10%，您的投資組合價值增至 22 萬。扣除 10 萬借貸後，您的資產變為 12 萬，回報率是 20%（(12萬-10萬)/10萬），是原本的兩倍！
但反過來說，若股價下跌 10%，您的投資組合價值便跌至 18 萬。扣除 10 萬借貸後，您的本金只剩下 8 萬，虧損率同樣放大至 20%。這就是孖展高回報與高風險並存的本質。
使用孖展時，最需要警惕的便是「強制平倉」（Forced Liquidation），俗稱「斬倉」。為了保障自身的借貸風險，證券行會設定一個最低保證金比率（Minimum Margin Requirement）。當您的持股因股價下跌而令戶口內的資產淨值跌穿這個最低水平時，就會觸發警報。
當您的戶口資產淨值低於最低要求時，證券行便會發出「補倉通知」（Margin Call）。您需要在指定時間內存入額外資金（補倉），或賣出部分持股，使保證金水平回升至安全線以上。
⚠️ 斬倉情景分析：
首先，您需要在提供孖展服務的銀行或證券行開設一個孖展戶口。開戶時，機構會評估您的財務狀況和投資經驗。成功開戶並存入資金後，您便獲得了使用孖展的資格。
並非所有股票都能進行孖展交易。每家證券行都會有一份「可孖展股票名單」，通常涵蓋流動性高、市值較大的藍籌股和國企股。一些波動性極高或市值較小的股票，可能無法獲得孖展額度，或槓桿比率非常低。
借錢自然需要支付利息。孖展利息是按日計算的，即使只持倉一天也要付息。年利率因應市場利率和券商政策而異，一般介乎 4% 至 8% 不等。
利息計算公式： 每日利息 = 孖展借貸額 × 年利率 ÷ 365
除了利息，還需考慮交易佣金、平台費等其他成本，這些都會蠶食您的潛在回報，尤其是在長期持倉的情況下。
孖展是專業投資者的工具，善用它能創造機遇，但濫用則會帶來災難。要駕馭它，必須嚴守風險管理紀律。
1. 嚴格設定止蝕位： 在進行任何孖展交易前，必須預先設定一個清晰的止蝕價格。例如，股價下跌 10% 即自動賣出。這能有效防止因情緒化決策而導致的更大虧損。
2. 控制槓桿比例： 切勿用盡槓桿。即使券商提供高達 5 倍的槓桿，也應根據市況和自身風險承受能力，選擇 1 至 2 倍的較低槓桿，為股價波動預留足夠的緩衝空間。
3. 保持充足現金儲備： 戶口內應時刻保留一定比例的現金，或確保自己有能力在短時間內調動資金，以應對突如其來的 Margin Call，避免在市場低位被強制平倉。
4. 了解券商條款： 在開戶前，務必細閱持牌券商的孖展條款，包括利率、最低保證金要求及強制平倉的具體執行細則。
總括而言，孖展是什麼？它是一個強大的槓桿投資工具，絕非洪水猛獸，但也不是適合所有人的「提款機」。它對投資者的資金管理能力、風險承受能力和心理質素有著極高的要求。對於投資新手或風險承受能力較低的穩健型投資者，建議應先從現金交易開始，累積足夠經驗。而對於經驗豐富的投資者，在使用孖展前亦必須制定周詳的策略和嚴格的風控紀律，方能真正發揮其優勢，而非被其反噬。
A: 孖展利息普遍高於傳統的抵押貸款，年利率通常在4%至8%之間，視乎券商和市場利率而定。雖然按日計算的金額看似不大，但長期持倉會累積成一筆可觀的成本，直接影響您的淨回報。
A: 不是。每家券商都有自己的「可孖展股票名單」（Marginable Stock List）。一般而言，只有市值較大、流動性高、股價較穩定的股票（如藍籌股）才能獲得較高的孖展成數。而細價股、創業板股票或波動性大的股票通常不獲接納。
A: 理論上，您的最大損失可能超過您投入的全部本金。在極端情況下（例如股票停牌後價值歸零），您不僅會損失所有保證金，還需要償還向券商借入的全部款項。這就是孖展交易中「無限虧損」的風險所在。
A: 主要分別在於購買力。現金戶口（Cash Account）只能使用您存入的資金進行交易，有多少錢就只能買多少股票，風險相對有限。而孖展戶口（Margin Account）則允許您以存入的資金作為抵押，向券商借錢來放大投資規模，從而同時放大了潛在的收益和虧損。
免責聲明：本文內容僅供參考及教學目的，並不構成任何投資建議。投資涉及風險，證券價格可升可跌，您可能會蒙受重大損失。在作出任何投資決定前，請先評估自身的財務狀況、投資目標和風險承受能力，並尋求獨立的專業意見。investbrother及其資訊供應商對任何因使用本文資訊而造成的損失概不負責。
