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2025 年 9 月 21 日
在瞬息萬變的期貨市場中,除了緊盯價格的漲跌,還有什麼數據能揭示市場主力的真正動向？許多資深交易者會將目光投向一個關鍵指標——未平倉量（Open Interest, OI）。這個數據就像市場的「人氣指標」,反映了資金的流入與流出情況。掌握未平倉量的解讀技巧,尤其是結合期貨入門教學中的基礎知識,能助您更深入地理解市場情緒、判斷趨勢的強度,甚至預測潛在的轉折點。
本文將帶您全面剖析期貨未平倉量的意思,解釋其與成交量的微妙關係,並提供實用的查詢教學,讓您學會如何利用這一強大工具,提升您的市場分析能力。
未平倉量（Open Interest, OI）,又稱為「未平倉合約」,是指在某個交易日收盤後,市場上仍然存在、尚未被「平倉」了結的期貨或選擇權合約總數。簡單來說,它代表了市場參與者願意承擔風險、持續持有的倉位總量。
在衍生性金融商品的世界裡,每一份合約的成立都需要一個買方（看漲）和一個賣方（看跌）。當一對新的買賣雙方進場「開倉」交易,市場的未平倉量就會增加一口。相反,當交易者將持有的倉位了結（即「平倉」）,未平倉量就會減少。
💡 核心概念：零和遊戲
期貨市場是一個零和遊戲。市場上所有買方持有的合約總數（多單）,必然等於所有賣方持有的合約總數（空單）。未平倉量統計的是合約的「對數」,例如市場上有50口多單和50口空單,未平倉量就是50口,而不是100口。
由於各大期貨交易所（如台灣期交所、美國芝商所CME）會每日盤後公佈未平倉數據,這使其成為一個公開透明、極具分析價值的籌碼面指標。分析師和交易員可以透過觀察OI的變化,特別是區分不同身份交易者（如三大法人）的倉位數據,來窺探市場主力的佈局與意圖。
要有效運用未平倉量,首先需要了解其內在的幾個基本特性：
與股票的流通股數固定不同,期貨合約是透過買賣雙方協議「創造」出來的。只要市場上有足夠的參與者抱持不同看法並願意投入資金,未平倉量就可以持續增加,沒有固定的籌碼上限。
期貨合約具有到期日。一份特定月份的合約,其未平倉量通常從上市初期開始緩慢增加,在臨近到期日時達到高峰,最終在結算日當天所有倉位被強制平倉,未平倉量也隨之歸零。
由於市場的交易重心主要集中在流動性最好的「近月合約」（距離當前最近的到期月份）,因此近月合約的未平倉量和成交量通常遠大於「遠月合約」。當近月合約即將到期時,交易者會開始「轉倉」至次月合約,此時會觀察到近月OI下降、次月OI上升的現象。
單獨觀察未平倉量意義有限,但若將其與價格及成交量結合分析,就能發揮強大的威力。它能幫助我們衡量市場資金的流向,並確認趨勢的健康狀況。
未平倉量的增減,直觀地反映了市場是處於資金流入還是流出狀態：
我們可以建立一個簡單的四象限分析框架,來綜合判斷市場狀態：
價格上漲 + 未平倉量增加
市場解讀：健康的多頭趨勢。新資金追漲,多方力量強勁,趨勢有望延續。
價格下跌 + 未平倉量增加
市場解讀：健康的空頭趨勢。新資金追空,空方力量佔優,趨勢有望延續。
價格上漲 + 未平倉量減少
市場解讀：空頭回補行情。上漲由空方平倉驅動,缺乏新買盤支持,趨勢可能力竭反轉。
價格下跌 + 未平倉量減少
市場解讀：多頭了結行情。下跌由多方平倉驅動,缺乏新賣盤壓力,趨勢可能築底反彈。
在台灣期貨市場,期交所會公佈三大法人（外資、投信、自營商）的未平倉數據,這為散戶投資者提供了窺探市場主力動向的絕佳窗口。一般認為,法人的資金規模龐大,資訊管道和分析能力都優於散戶,其動向具有重要的參考價值。
初學者常將未平倉量（Open Interest）與成交量（Volume）混淆,但兩者是截然不同的概念。理解它們的區別至關重要。
| 比較項目 | 未平倉量 (Open Interest) | 成交量 (Volume) |
|---|---|---|
| 定義 | 市場上尚未結清的合約總數量（存量） | 特定時間內所有成交的合約總數（流量） |
| 衡量目的 | 市場的資金規模和趨勢動能 | 市場的交易熱絡度和流動性 |
| 數值變化 | 持續累積,直到合約到期歸零 | 每日開盤後重新計算 |
| 與交易行為關係 | 僅受開倉（增加）和平倉（減少）影響 | 任何成交行為（開倉、平倉、轉倉）皆計入 |
獲取未平倉數據非常簡單,各大交易所官方網站和主流的看盤軟體都會提供。以下為主要查詢途徑：
對於台指期等台灣本地商品,最權威的數據來源是台灣期貨交易所（TAIFEX）。
若要查詢如小道瓊、原油、黃金等國際商品的未平倉量,可以前往全球最大的衍生品交易所——芝加哥商業交易所（CME Group）的網站。
未平倉量是衡量市場深度、資金動能和情緒的重要指標。它不是一個能直接告訴你買賣點的「聖杯」,但它提供了一個超越價格本身的獨特視角,幫助你理解市場背後的結構性變化。
透過結合價格走勢、成交量和未平倉量這「三大支柱」,特別是深入分析台灣市場中三大法人的籌碼數據,您將能更全面地評估市場趨勢的可靠性,避免在趨勢反轉時措手不及。建議將這個 powerful 的分析工具納入您的日常交易決策流程中,以提升判斷的準確度。
不一定。高的未平倉量代表市場流動性好,參與者眾多,趨勢較為可靠。但在某些情況下,極端高的未平倉量也可能意味著市場過於擁擠,多空對峙激烈,潛在的反轉風險也在增加。關鍵在於觀察其「變化」,而非絕對數值。
在許多歷史數據中,散戶的集體行為確實常常與市場主要趨勢相反,使其具有一定的反指標參考價值。然而,這並非絕對定律,不能盲目地反向操作。建議將其視為一個警示信號,當散戶情緒極度樂觀或悲觀時,應對市場保持警惕,並結合其他技術指標進行綜合判斷。
不會。未平倉量代表的是市場上存在的合約「數量」,這個數值最少為零（當所有合約都平倉或到期結算後）,絕對不可能為負數。不過,交易者常關注的「未平倉淨額」（多單減空單）則可能為正數或負數。
選擇權的未平倉量分析更為複雜,因為它分佈在不同的履約價上。通常,未平倉量集中度最高的履約價,被市場視為重要的支撐或壓力區。例如,大量看漲期權（Call）的未平倉量集中的履約價可能成為上方的壓力位,反之亦然。
*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。
