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2025 年 12 月 10 日
在瞬息萬變的金融市場,並非只有「買升」才能獲利。當您預期市場即將回調或步入熊市時,有沒有一種工具,能讓您在跌市中尋找機會？答案是肯定的,那就是反向ETF。但究竟香港反向ETF怎麼買？這類產品操作複雜嗎？更重要的是,經常與之並提的杠杆ETF适合长期持有吗？
對於許多希望在市場下跌時對沖風險,甚至尋求投機利潤的香港投資者來說,反向ETF提供了一個相對傳統沽空更易於操作的選擇。本文將為您全面拆解反向ETF的神秘面紗,從基本概念、購買步驟,到風險管理與實戰策略,助您掌握這一強大的金融工具。
要理解如何購買,首先要弄清楚它的本質。簡單來說,反向ETF（Inverse ETF）是一種追蹤特定指數反向表現的金融產品。換言之,如果它追蹤的恒生指數今天下跌了1%,那麼理論上,一倍反向ETF的淨值就會上升1%。
值得注意的是,根據香港證監會（SFC）的規定,這類產品在香港不能直接稱為「ETF」,其官方名稱為「槓桿及反向產品」（Leveraged and Inverse Products, L&I Products）。儘管名稱不同,其在交易所的買賣方式與傳統ETF或股票完全相同。
它們是如何實現反向回報的呢？答案是衍生工具。基金經理並非直接沽空指數內的所有成分股,而是透過持有掉期合約（Swaps）、期貨、期權等金融衍生品,來模擬出與指數相反的每日回報。這也是為什麼其管理費用通常高於傳統ETF的原因。
為了更清晰地理解它們的定位,我們可以做一個簡單比較：
在香港市場,反向產品最高可提供2倍的反向槓桿（-2x）,例如FI二南方恒指（7500.HK）,若恒指單日下跌2%,它理論上會錄得4%的升幅。
了解基本概念後,我們來探討最核心的問題：香港反向etf怎么买？其實過程比想像中簡單,與您平時買賣股票的流程幾乎完全一致。
要買賣L&I產品,您需要一個證券戶口。理論上,所有提供港股交易的銀行或證券行戶口都可以。然而,由於L&I產品被界定為衍生產品,部分券商可能會要求您在開戶時或首次交易前,簽署一份風險披露聲明或完成一份關於衍生產品知識的問卷,以確保您了解相關風險。
成功開戶後,透過轉數快（FPS）、銀行轉賬等方式將資金存入您的證券戶口。接下來,就是在交易軟件中尋找您心儀的反向ETF。每一隻在港交所上市的L&I產品都有一個獨一無二的代號。
例如,如果您想做淡恒生指數,可以搜索：
找到目標代號後,交易介面與買賣騰訊（0700.HK）或滙豐（0005.HK）並無分別。您只需輸入：
點擊「買入」並確認交易後,訂單便會送出市場。成交後,該反向ETF就會出現在您的持倉列表中。
這是所有L&I產品投資者必須面對的靈魂拷問。答案是明確的：絕對不適合。這並非危言聳聽,而是由其內在的「每日重設」機制和「波動耗損」特性決定的。
槓桿及反向產品的投資目標是提供與相關指數單日表現掛鉤的回報（例如-2倍）。為了維持固定的槓桿比例,基金在每個交易日收市後都需要進行倉位調整（rebalancing）。這個機制在超過一個交易日的累計回報上,會產生顯著的偏差,尤其是在高波動性的市場中。
讓我們透過一個簡化的例子來理解這個概念。假設您投資了一隻追蹤指數的-2倍反向ETF,初始價格為$100,指數也是100點。
| 交易日 | 指數單日變動 | 指數收市點數 | 反向ETF理論單日回報 | 反向ETF收市價 |
|---|---|---|---|---|
| 第0日 | – | 100 | – | $100 |
| 第1日 | -10% | 90 | +20% | $120 |
| 第2日 | +11.11% (回到100點) | 100 | -22.22% | $93.33 |
在這個例子中,經過兩天,指數從100點出發,最終回到了100點,累計回報為0%。但是,您持有的-2倍反向ETF卻從$100跌至$93.33,虧損了6.67%！這種價值損耗就是「波動耗損」。市場越是反覆波動,這種耗損就越嚴重,這正是為何杠杆ETF适合长期持有吗的答案是否定的根本原因。
基於以上特性,槓桿及反向產品的正確用途是：
現時在港交所上市的反向ETF選擇雖然不及美國市場豐富,但已涵蓋了幾個主要的市場指數。以下是截至2025年的一些主要產品,僅供參考：
| 反向ETF名稱 | 代號 | 相關指數 | 槓桿比率 |
|---|---|---|---|
| FI南方恒指 | 07300 | 恒生指數 | -1x |
| FI二南方恒指 | 07500 | 恒生指數 | -2x |
| XI二南方恆科 | 07552 | 恒生科技指數 | -2x |
| FI二南方國指 | 07588 | 恒生中國企業指數 | -2x |
| FI二南方納指 | 07568 | 納斯達克100指數 | -2x |
| FI二華夏納一百 | 07522 | 納斯達克100指數 | -2x |
註：產品列表及數據僅供參考,投資前請查閱發行商的最新資料。
「反向ETF與窩輪、牛熊證相比,最大的優勢在於沒有『到期日』和『收回價』。即使看錯市,也不會瞬間化為烏有,給予投資者更大的靈活性。但代價是槓桿比率較低,且存在前述的波動耗損問題。」
總結而言,香港反向ETF為投資者提供了一個在跌市中獲利的便捷渠道。其交易方式簡單,透明度高,是傳統沽空以外的一個極佳替代品。然而,它是一把雙面刃。每日重設機制帶來的波動耗損,註定了它只是一個短期戰術工具,絕非可以「長揸」的資產。
在決定是否使用反向ETF前,請務必徹底理解其運作原理和潛在風險,並結合自身的投資目標和風險承受能力。切忌將其視為傳統的長線投資工具,否則在高波動的市況下,時間將會成為您最大的敵人。
不需要特殊的專業投資者資格。但由於它屬於衍生產品,大多數券商會要求客戶在首次交易前確認已閱讀並理解相關的風險披露文件。部分券商可能會要求您完成一份簡單的問卷,以評估您對衍生產品的認識。
與買賣普通股票一樣,您的最大虧損是投入的全部本金,即ETF價格跌至零。您不會因為持有反向ETF而變成負資產,因為它不涉及保證金或借貸。然而,在極端情況下（例如指數持續大幅上漲）,-2倍反向ETF的價值理論上可能趨近於零。
反向ETF的主要內含成本是管理費或總開支比率（TER）。由於需要管理複雜的衍生工具合約,其總開支比率通常高於傳統的指數追蹤ETF,普遍在1%以上。這筆費用已在ETF的每日資產淨值（NAV）中反映,投資者無需額外支付,但它會逐漸侵蝕您的長期回報。
理論上可以,但操作上存在困難且不建議。沽空反向ETF等於變相做多指數。然而,沽空股票本身需要向券商借貨,並非所有反向ETF都提供充裕的借貨池,且會產生借貸利息。更簡單直接的做法是購買追蹤該指數的傳統ETF或槓桿ETF。
在香港,買賣股票及ETF所獲得的資本增值（Capital Gain）是免稅的。因此,您透過買賣反向ETF所賺取的利潤,無需繳納利得稅。但如果您是非香港稅務居民,則需根據您所屬地區的稅法處理。
*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。
