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2025 年 12 月 11 日
油價波動頻繁,無論是地緣政治緊張,還是經濟數據發佈,都可能引發市場巨浪,吸引著眾多投資者的目光。對於普通投資者而言,直接參與原油期貨市場門檻較高,而原油ETF（交易所買賣基金）則提供了一個相對便捷的途徑。
本文將為您全面拆解原油ETF的投資世界,從基本概念、熱門產品比較,到深入剖析潛在的投資陷阱,並提供一個清晰的買賣教學,讓您在投資前做好充分準備。
想像一下,您想投資原油,但總不能買幾桶石油放在家裡吧？儲存、運輸都是大問題。原油ETF正是為解決這個難題而生。它是一種金融衍生工具,讓您可以像買賣股票一樣,在證券交易所方便地交易,其價格緊貼原油市場的表現。
然而,一個常見的誤解是,原油ETF會直接買入並儲存實物原油。事實並非如此。由於實物原油的儲存和運輸成本極高,幾乎所有原油ETF都是透過持有原油期貨合約來追蹤油價的。
原油ETF的基金經理會買入即將到期的「近月」期貨合約。由於期貨合約有到期日,為了避免進行實物交收,基金經理必須在合約到期前將其賣出,並同時買入下一個月份的期貨合約,這個過程稱為「轉倉」或「換月」。這個「轉倉」的動作,正是理解原油ETF潛在風險的關鍵所在,我們將在後文詳細探討。
市面上的原油主要分為兩種：
大部分知名的原油ETF,如香港的3175和美國的USO,主要追蹤的是WTI原油期貨價格。
與其他投資工具一樣,原油ETF也有其兩面性。了解其優劣有助於您判斷它是否符合您的投資組合。
| 優點 | 缺點 |
|---|---|
| ✅ 交易便捷：可透過一般證券戶口買賣,如同股票一樣,流動性高。 | ❌ 轉倉成本風險：期貨正價差可能導致長期持有成本增加,侵蝕回報。 |
| ✅ 入場門檻低：相比直接投資期貨,ETF的入場費更低,適合散戶參與。 | ❌ 追蹤誤差：ETF價格與現貨油價並非完全同步,可能存在滯後或偏離。 |
| ✅ 透明度高：ETF的持倉和淨值每日公佈,資訊相對透明。 | ❌ 槓桿耗損：槓桿及反向ETF存在每日複利計算的損耗,不適合長期持有。 |
| ✅ 多元化工具：提供做多、做空（反向ETF）及槓桿選擇,策略靈活。 | ❌ 管理費用：與所有基金一樣,ETF會收取年度管理費及其他營運開支。 |
對於香港投資者而言,可以透過本地或海外的證券戶口投資不同市場的原油ETF。以下我們將集中比較最受關注的幾隻產品。
在港交所,投資者主要有兩隻原油ETF可供選擇。它們都追蹤WTI原油期貨,但在細節上有所不同。
| 項目 | F三星原油期 (3175) | FGX原油 (3097) |
|---|---|---|
| 追蹤指數 | 標普GSCI原油額外回報指數 | 標普GSCI原油額外回報指數 |
| 主要持倉 | WTI原油期貨合約 | WTI原油期貨合約 |
| 貨幣 | 港元 | 港元/美元 |
| 每手股數 | 100 | 100 |
| 總費用比率 | 約 1.12% | 約 1.35% |
| 基金公司 | 三星資產運用(香港) | 未來資產環球投資(香港) |
從上表可見,兩者的主要結構非常相似,主要區別在於費用比率和交易貨幣的選擇。3175的費用稍低,而3097提供港元和美元雙櫃檯交易,給予投資者更多靈活性。
美股市場提供了更多樣化的原油ETF,涵蓋不同種類的原油以及槓桿和反向工具。
槓桿及反向ETF是極高風險的衍生工具,其回報是基於單日油價變動的倍數。由於每日複利效應和價格波動,長期持有這類ETF會產生嚴重的耗損。它們僅適合熟悉市場、能時刻監控倉位的短線交易者,絕不適合新手或長期投資者。
許多新手投資者被原油ETF的便捷性吸引,卻忽略了其背後獨特的風險。若不了解以下三大陷阱,可能會導致意想不到的損失。
這是投資原油ETF最核心、也最容易被忽視的風險。如前所述,ETF需要不斷「轉倉」。此時,遠期合約與近期合約的價格差異,會直接影響ETF的表現。
情境模擬： 假設油價在$80美元水平橫行一個月,但市場處於深度正價差。您持有的原油ETF可能因為每月的轉倉成本,最終錄得虧損,這就是ETF價格與現貨油價脫鉤的原因。
槓桿ETF的「每日重設」機制是另一個陷阱。假設您投資了兩倍做多原油ETF (UCO)。
兩天過後,現貨油價回到起點附近 (1 * 1.1 * 0.9 = 0.99,下跌1%)。但您的UCO價值變為 (1 * 1.2 * 0.8 = 0.96,下跌4%)。在波動市中,這種「波動性衰減」(Volatility Decay) 會持續侵蝕您的本金,這就是為何槓桿ETF絕不應長期持有。
綜合以上因素,原油ETF的價格走勢與大家在新聞上看到的「現貨油價」走勢並非100%一致。追蹤誤差的來源包括：
如果您在充分了解風險後,仍決定將原油ETF納入您的投資策略,可以遵循以下步驟。
投資原油ETF無需專門的期貨戶口,只需一個能交易港股或美股的證券戶口即可。在選擇時,可比較不同券商的佣金收費、平台穩定性和客戶服務。
油價受多重因素影響,在投資前應進行基本分析。主要關注點包括：
根據您的風險承受能力和投資目標選擇產品：
在券商APP或交易軟件中輸入ETF的代碼（如3175.HK）,設定好買入價格和數量即可下單。最重要的一環是風險管理,您應該在買入前就想好：
以下整理了一些投資者最常提出的問題,助您釐清疑慮。
一般而言,不適合。由於期貨「正價差」可能導致持續的轉倉成本,長期持有原油ETF可能會侵蝕回報。即使你看對油價長期上漲的方向,ETF的表現也可能遠遜於現貨油價。它更適合作為中短期的波段操作或對沖工具。
不需要。這正是原油ETF最大的優點之一。您只需要一個普通的證券戶口（股票戶口）,就可以像買賣騰訊、匯豐等股票一樣,隨時在市場交易時段內買入或賣出原油ETF。
主要有兩大不同：
1. 回報目標：一般ETF旨在追蹤原油期貨指數的1倍表現,而槓桿/反向ETF則追求指數單日表現的特定倍數（如2倍、-1倍、-2倍）。
2. 風險特性：槓桿/反向ETF存在「每日耗損」或「波動性衰減」的問題,在震盪市中其淨值會快速下跌,因此絕對不適合長期持有,是為短線交易設計的高風險工具。
不會。2020年WTI原油期貨曾出現歷史性的負價格,但ETF投資者損失的上限是其投入的全部本金,即股價最多跌至零,您不會因為持有ETF而欠款。不過,當時許多原油ETF（如USO）為了規避風險,已將持倉轉向更遠期的合約,這也加劇了ETF與近月期貨價格的脫鉤。
原油ETF為廣大投資者提供了一個便捷參與原油市場的渠道,其低門檻和高流動性是顯著優勢。然而,便捷的背後隱藏著獨特的複雜性和風險,特別是期貨轉倉成本和槓桿產品的每日耗損,是任何投資者入場前必須透徹理解的課題。投資原油ETF,不僅僅是判斷油價的漲跌,更是對其產品結構和內在機制的深入洞察。在做出任何投資決策前,請務必評估自身的風險承受能力,做好充分的研究,並制定嚴格的風險管理策略。
*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。
