香港反向ETF全攻略：玩法教學、風險剖析及精選ETF一覽

什麼是香港反向ETF？3分鐘拆解運作原理

在投資世界中,大部分人習慣「低買高賣」的傳統策略,期望市場上升以獲利。但如果預期市場即將回調或步入熊市,有什麼工具可以捕捉跌市中的機遇呢？香港反向ETF正是為此而設的金融工具。它讓投資者無需開設複雜的期貨或期權戶口,也能方便地「沽空」市場。

反向ETF的定義：與傳統ETF有何不同？

首先,讓我們理解傳統的交易所買賣基金（ETF）。它就像一個籃子,裝著一籃子的股票、債券或其他資產,旨在追蹤某個特定指數（如恒生指數）的表現。指數升,ETF淨值跟著升。

而反向ETF（Inverse ETF）則完全相反。它的目標是提供與其追蹤指數「相反」的單日回報。舉個例子：

• 假如恒生指數下跌 2%,一倍反向（-1x）的恒指ETF理論上會上升 2%。
• 假如恒生指數上升 2%,一倍反向（-1x）的恒指ETF理論上會下跌 2%。

若涉及槓桿,例如兩倍反向（-2x）ETF,回報會被放大。若恒指單日下跌2%,兩倍反向恒指ETF（如代號07500）的理論回報便是上升4%。

每日重設機制：為何「長揸必輸」？（複利損耗效應）

這是反向ETF最關鍵、也最容易被忽略的風險點。反向ETF的追蹤目標是「單日」回報,而非長期回報。每天收市後,基金經理會重新平衡倉位,以確保第二天的槓桿比例正確。這個「每日重設」（Daily Rebalancing）機制,在波動市中會產生所謂的「複利損耗」（Compounding Decay）。

情境模擬：假設一個指數在100點,您同時投資了正向ETF和-1x反向ETF。

• 第一天：指數上升10%至110點。正向ETF升至$110,反向ETF跌至$90。
• 第二天：指數下跌10%至99點。正向ETF從$110下跌10%至$99,反向ETF從$90上升10%至$99。

結果兩天後,指數僅微跌1%,但正向和反向ETF的價值都變成了$99,均錄得虧損。這就是為何在來回波動的市況下,長期持有反向ETF會不斷侵蝕您的本金。

投資香港反向ETF的雙面刃：優點與風險

如同任何投資工具,反向ETF既有其獨特優勢,也伴隨著不可忽視的風險。了解其兩面性,是善用此工具的前提。

✅ 優點：跌市獲利與投資組合對沖

1. 操作簡便：交易反向ETF就如買賣普通股票一樣,只需在證券戶口輸入代號即可,無需處理孖展、補倉或複雜的衍生工具合約。
2. 風險相對可控：與牛熊證或窩輪不同,反向ETF沒有到期日,也不會因觸及收回價而被強制收回（俗稱「打靶」）,給予投資者更大的持倉彈性。即使看錯市,最大損失也僅限於投入的本金。
3. 有效的對沖工具：如果您持有一籃子藍籌股並預期大市短期會回調,但又不想沽出持股（例如為了收取股息）,便可買入適量的反向ETF作對沖,以抵銷部分潛在虧損。這是一種常見的股票對沖策略。

⚠️ 風險：不宜長線持有與波動市耗損

• 複利損耗：如前所述,這是反向ETF最大的內在風險。在盤整或波幅大的市況下,即使指數最終回到原點,反向ETF的價值也可能已經下跌。
• 不適合長期投資：從歷史數據看,全球股市長遠趨勢是向上的。長期持有反向ETF等於與大趨勢對賭,價值會隨時間不斷被蠶食,最終可能趨向歸零。
• 管理費用較高：由於反向ETF需要每日管理衍生工具倉位（如期貨、掉期合約）,其管理費及總開支比率（TER）通常遠高於傳統的指數ETF。例如,FI二南方恒指（07500）的管理費達1.50%。

2025年香港熱門反向ETF代號全覽

目前在香港交易所買賣的反向ETF選擇雖然不及美國市場多,但已涵蓋了本地、內地、美國甚至日本的主要指數。以下是截至2025年的部分熱門產品列表：

*以上數據截至2025年初,僅供參考,實際費用及詳情請查閱相關發行商文件。

反向ETF vs. 熊證/窩輪：哪種工具更適合您？

對於想在跌市中獲利的投資者而言,除了反向ETF,最常見的工具便是牛熊證中的「熊證」及認沽窩輪（Put輪）。三者各有優劣,適合不同風險偏好及投資策略的投資者。

香港反向ETF實戰策略：何時才是最佳時機？

既然反向ETF不宜長揸,那麼在什麼市況下使用它才能發揮最大價值呢？

策略一：💡 當作投資組合的「保險」進行對沖

假設您長期持有一批優質收息股（如本地地產股、公用股）,您看好其長遠價值和股息回報,但預期未來一兩個月大市可能因某些負面消息（如經濟數據轉差、地緣政治風險）而出現調整。這時候,您可以：

1. 繼續持有股票：照樣收取股息。
2. 買入反向ETF：例如買入與您持倉市值相若的反向恒指ETF。

如果大市真的下跌,您持股的虧損可以被反向ETF的利潤所抵銷或緩解。待市場回穩後,再沽出反向ETF即可。這種策略尤其適合不想頻繁買賣核心資產的長線投資者。

策略二：⚡️ 捕捉波動市的短線投機機會

當市場出現明顯的下降趨勢,或者預期某個重要事件（如議息會議、業績公佈）會帶來負面衝擊時,可以利用反向ETF進行短線投機。

在這種情況下,反向ETF比牛熊證的優勢在於：

• 避免被挾倉：在波動市中,指數可能突然急升觸發熊證收回價,然後再掉頭向下,令投資者大嘆倒楣。反向ETF沒有這個問題。
• 成本相對穩定：窩輪在波動市的引伸波幅會急升,導致買入價（溢價）變得非常昂貴。反向ETF的價格則較為貼市。

當然,這種玩法要求投資者對市場走勢有較強的判斷力,並且需要嚴格執行止賺止蝕。

總結

香港反向ETF無疑為投資者提供了一款強大的工具,讓沽空市場變得前所未有的簡單。它既可以作為對沖手上持股的「保險」,也可以在明確的跌市趨勢中成為投機獲利的利器。然而,投資者必須緊記其「每日重設」的核心機制所帶來的複利損耗風險,並清醒地認識到它絕對不適合長線持有。在投入資金之前,務必充分理解其運作原理、潛在風險和費用結構,並將其納入一個經過深思熟慮的短線交易或對沖策略之中,方能善用其利,避開其害。

1. 反向ETF可以長期持有嗎？

絕對不建議。由於每日複利損耗效應,長期持有反向ETF（尤其在波動市中）幾乎肯定會導致本金虧損,即使相關指數的長期表現是下跌的。它是一種戰術性、短期性的工具。

2. 反向ETF與槓桿ETF有什麼分別？

兩者都屬於槓桿及反向產品（L&I Products）系列,運作機制相似,都有每日重設和複利損耗的問題。主要分別在於方向：

• 反向ETF：目標是提供與指數相反的單日回報（如-1x, -2x）。
• 槓桿ETF：目標是提供與指數相同的倍數單日回報（如2x）。指數升2%,它目標升4%。

3. 投資反向ETF需要什麼特別資格嗎？

根據證監會要求,由於槓桿及反向產品屬於衍生產品,券商在為客戶執行買賣盤前,必須確保客戶已明白相關性質及風險,並通常要求客戶簽署風險披露聲明或完成相關的衍生產品知識評估。

4. 反向ETF會像牛熊證一樣被「打靶」嗎？

不會。反向ETF沒有收回價機制。理論上,其淨值可能因對應指數持續上升而趨近於零,但不會像牛熊證那樣被即時強制收回。

5. 反向ETF的管理費一般是多少？

普遍較高。由於需要每日管理和調整衍生工具倉位,其總開支比率（TER）通常在1%至1.6%或以上,遠高於一般只追蹤指數的傳統ETF（通常低於0.5%）。

*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。