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2025 年 9 月 26 日
2021年,長榮海運豪擲40個月年終獎金的消息,不僅震撼了整個市場,更將航運股推上了前所未有的高峰。這波百年難見的行情,讓「航運股」成為了無數投資者追捧的明星標的。然而,瘋狂的漲勢過後,緊接而來的劇烈回調也讓許多人措手不及。究竟,航運股值得投資嗎？ 這類與全球經濟脈搏息息相關的股票,其投資邏輯與一般成長股有何不同？在風浪之中,投資者又該如何掌舵？
本文將為您全面拆解航運股的內在結構,從產業鏈的上、中、下游,深入剖析其商業模式與盈利關鍵。我們不僅會探討航運股龍頭的營運秘辛,還會結合業內資深人士的獨家觀點,還原2021年那場波瀾壯闊的市場變局。無論您是正在觀望航運股ETF,還是希望對航運股可以投資嗎這個問題有更深入的理解,本文都將提供清晰、實用且具深度的分析,助您在投資藍海中穩健航行。
所謂「航運股」,並非單指一家公司,而是一個龐大且環環相扣的產業生態系統。它涵蓋了從船隻的誕生到貨物最終送達的一切環節。我們可以將其簡化為上、中、下游三個核心部分,其中,我們通常討論的航運股投資,主要聚焦於中游的航運公司。
產業鏈的源頭是造船業,負責打造海上運輸的載體。這個環節的特點是資本密集,且與全球經濟景氣高度相關。當經濟繁榮,貿易需求旺盛時,中游的航運公司會增加資本支出,訂購新船以擴大運力,造船廠的訂單自然水漲船高。反之,當景氣衰退,訂單便會隨之萎縮。
這裡是整個產業鏈的核心,也是投資者最關注的部分。中游主要分為兩類：
下游是貨主（出口商/進口商）與船公司之間的橋樑。貨運承攬業者（Forwarder）並不擁有船隻,他們的核心業務是整合、配對貨物與艙位,從中賺取服務佣金或運費價差。例如,當一個貨主的貨物不足以裝滿一個貨櫃時,承攬商便會將多個貨主的散貨（LCL）集中起來,拼成一個整櫃（FCL）再交給船公司。大型承攬商如台驊（2636）、中菲行（5609）等,通常還提供報關、倉儲、內陸運輸等一條龍式的綜合物流服務。
要評估一家航運公司的投資價值,就必須理解它的財務結構。航運業的盈利能力,就像一艘在大海中航行的船,主要取決於「收入」這股推力與「成本」這股阻力之間的較量。我們以貨櫃航運公司為例：
由此可見,航運業是一個高固定成本的行業。這意味著,一旦營收（主要看運費）無法覆蓋龐大的固定支出,就容易陷入虧損。然而,也正因如此,當運價飆升時,增加的收入大部分都能轉化為純利,帶來驚人的盈利彈性。
對於普通投資者而言,要實時掌握全球航運市場的供需狀況極為困難。幸運的是,我們可以藉助幾個權威的運價指數,作為觀察市場水溫的風向標。
CCFI (China Containerized Freight Index) 由上海航運交易所發布,綜合反映了中國主要港口出口貨櫃的運價變化。由於中國是「世界工廠」,其出口運價的走勢在很大程度上代表了全球貿易的景氣度。它包含即期和長期合約運價,更能反映航運公司的實際營收狀況。
SCFI (Shanghai Containerized Freight Index) 同樣由上海航運交易所發布,但它專注於反映上海出口貨櫃的「即期」（Spot）市場運價。相比CCFI,SCFI的波動性更大,更能靈敏地反映市場的短期情緒和供需變化,是觀察市場拐點的重要領先指標。
BDI (Baltic Dry Index) 與前兩者不同,它反映的是散裝航運的運價行情。由於散裝貨物多為工業製造上游的原物料（煤、鐵、穀物等）,BDI的走勢常被視為全球實體經濟的領先指標。如果BDI持續上漲,可能預示著未來製造業活動將趨於活躍。因此,它不僅是散裝航運股的晴雨表,更是宏觀經濟學家密切關注的重要數據。
對景氣循環股可以投資嗎？投資應該注意什麼？有興趣的投資者,可以深入了解這類股票的特性與操作策略,航運股便是典型的例子。
航運股作為典型的景氣循環股,其投資魅力與風險並存,如同硬幣的兩面。理解其核心特質,是做出明智決策的前提。
對於有興趣佈局航運領域的投資者,市場上提供了多樣化的選擇,包括直接投資個股或透過ETF進行一籃子投資。
| 市場 | 分類 | 代表公司 |
|---|---|---|
| 台股 | 造船 | 台船(2208) |
| 貨櫃航商 | 長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615) | |
| 散裝航商 | 裕民(2606)、新興(2605)、慧洋-KY(2637)、四維航(5608) | |
| 貨代物流 | 台驊(2636)、中菲行(5609) | |
| 美股 | 散裝航商 | Eagle Bulk Shipping (EGLE), Star Bulk Carriers (SBLK) |
| 貨櫃航商 | ZIM Integrated Shipping (ZIM), Matson (MATX) |
若不想承擔單一公司的風險,投資航運主題的ETF是一個不錯的選擇。不過,這類ETF相對小眾,規模普遍不大,投資前需注意其流動性。
| ETF代碼 | 全名 | 費用率 | 主要持股方向 |
|---|---|---|---|
| BOAT | SonicShares Global Shipping ETF | 0.69% | 全球大型貨櫃及散裝航商 |
| SEA | U.S. Global Sea to Sky Cargo ETF | 0.60% | 全球海運及空運貨物公司 |
注：以上個股及ETF僅為教學示例,不構成任何投資建議。投資前請務必自行研究判斷。
想了解更多關於ETF的知識？可以參考這篇【ETF是股票還是基金】港股美股ETF投資入門比較攻略,助您快速上手。
為了更貼近市場真實狀況,我們訪問了一位在台灣頂級貨櫃航運公司擁有超過15年經驗的資深主管,聽他剖析那段驚心動魄的時期。
「坦白說,這完全超出了我們的預期。2020年初疫情爆發時,業界普遍悲觀。但下半年開始,情況急轉直下,這波大漲的核心驅動力,並非經濟繁榮,而是全球供應鏈的『系統性崩潰』。」
他解釋道,疫情導致了多重瓶頸：船員檢疫拉長了作業時間、碼頭工人染疫造成勞動力短缺、港口擁堵嚴重（塞港）。這一切導致貨櫃「有去無回」,全球性的缺櫃問題浮現。另一方面,各國政府（特別是美國）的大規模貨幣寬鬆政策刺激了消費需求,貨主們擔心供應鏈斷裂,開始恐慌性地提前下單、瘋狂搶訂艙位。「供給急劇收縮,需求卻異常旺盛」,在這種極端失衡下,定價權完全轉移到船公司手中。「當時的情況是,客戶不再問價格,只問有沒有艙位。一個到美東的40呎貨櫃,運費從正常的四千美元飆到超過兩萬美元,這是我從業以來從未見過的景象。」
「原因很簡單,之前導致上漲的因素幾乎都反轉了。」他分析,隨著全球疫情緩解,各國邊境開放,港口運作和人員流動恢復正常,供應鏈的瓶頸逐漸疏通,運力供給回歸常態。需求方面,之前恐慌性下單導致下游客戶庫存高企,加上全球經濟在高通脹和加息壓力下開始放緩,消費需求疲軟。「供需關係再次逆轉,定價權又回到了貨主手上。許多之前簽訂高價長約的客戶也回來要求重新談判,市場迅速從賣方市場變回買方市場。」
「我認為機率非常低,除非再次發生像新冠疫情這樣能徹底癱瘓全球供應鏈的極端黑天鵝事件。」他語氣肯定地說。「更重要的是,在2021-2022年大賺之後,幾乎所有航商都投入巨資訂造了大量新船。這些新船在未來幾年會陸續交付,這意味著市場的運力供給將持續處於非常充沛的狀態。如果全球經濟沒有強勁的增長動力,未來幾年航運業都將面臨嚴峻的挑戰。」
綜合來看,航運股是一個充滿魅力與危險的投資領域。它與航空業相似,都屬於高資本支出、高風險、強週期性的行業。在景氣上行週期,它能帶來驚人的回報；但在景氣下行時,虧損也可能同樣巨大。
需要強調的是,2021年的超級行情是由疫情打亂供給鏈這一特殊因素造成的,並非常態。隨著市場回歸正常,加上未來幾年大量新船下水,航運業的供需格局已然改變。對於投資者而言,有幾點結論值得深思：
這取決於全球經濟的復甦力度和未來的運力供需平衡。目前市場普遍認為,未來幾年新船交付量大,運力供給充足,若無超預期的需求增長,運價難有大行情。投資者需密切關注SCFI、BDI等領先指標,以及全球主要經濟體的PMI數據,尋找景氣反轉的信號。
兩者都是高資本支出、高固定成本、強景氣循環的行業。它們的盈利都對油價非常敏感,且營收受全球經濟活動和貿易景氣的直接影響。因此,它們的股價波動性都很大,不適合風險承受能力較低的投資者。
是的。可以關注「哈珀皮特森全球租船費率指數（Harpex）」,它反映的是貨櫃船的租金水平,是船公司成本和未來運力供給的重要參考。此外,主要航運公司的財報和法說會展望,以及全球主要港口的吞吐量數據,也都是重要的參考資訊。
對於非專業投資者來說,ETF是一個較好的選擇。它可以分散單一公司的經營風險,例如某家公司造船決策失誤或財務出現問題。透過ETF,您可以一籃子持有全球主要的航運龍頭,更能捕捉整個行業的週期性機會,避免「看對行業,選錯股票」的窘境。
地緣政治風險通常會對航運股產生短期的刺激效應。例如,紅海危機迫使船隻繞道非洲好望角,航程大幅增加,這在短期內會吸收掉市場上的有效運力,從而推高即期市場的運價。然而,這種由突發事件驅動的漲價通常不具備持續性,一旦事件平息或市場找到替代方案,運價可能會迅速回落。因此,這類事件帶來的是交易性機會,而非長期投資的根本邏輯改變。
*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。
